10月29日，春风动力(603129.SH)发布公告，其美国全资子公司CF－MOTO收到美国海关和边境保护局的通知，要求春风动力补缴关税调高后的1932.87万美元税款。

　　这笔税款对春风动力集团来说不算多，却相当于其美国子公司上半年净利润的90%。这也体现出，春风动力ATV（AllTerrainVehicle，即全地形四轮越野机车）对美国市场的依赖程度之深。“该笔税款最早可追溯至2024年6月，不会对公司未来生产经营、财务状况及长期发展造成重大影响。”11月7日，春风动力方面对经济观察报表示。

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　　屋漏偏逢连夜雨，春风动力重要的合作伙伴奥地利KTM公司，自今年6月起，在欧洲五国停止代销春风车型。

　　多重压力下，春风动力开始将目光聚集国内，大力开拓两轮电摩市场。10月21日，春风动力发布公告称，拟发行21.78亿元公司债，用于建设300万台电动车、摩托车产能，并重点建设旗下电动车品牌极核的营销网络。

　　近几个月，春风控股及多位高管大幅减持春风动力股份，其股价终结了此前的高增长态势，资本市场也开始重新审视这家摩托车公司的盈利持续性。

　　2003年，赖民杰在温州创立了春风动力，成立初期以发动机气缸头等零部件生产为主业，1998年涉足摩托车整车生产销售。2005年春风动力首次参加米兰国际摩托车及自行车博览会，发布首款全地形车CFMOTOATV500，开始迈向国际舞台。此后春风动力将总部迁至杭州。

　　2013年，春风动力成为奥地利摩托车厂商KTM的中国独家代理和CKD制造商，建立了稳定的订单来源并获得KTM990发动机的专有技术。2017年，春风动力与KTM建立合资公司浙江春风凯特摩机车有限公司，并确立了“四轮全地形车+双轮摩托车”的产品结构，开始在赛事、资本、产品多元化等方面发力。

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　　全地形山地车多用于农场、越野娱乐等场景，北美、欧洲等发达经济体一直是全地形车的主要消费市场。2015年，欧美合计共占全球四轮全地形车市场的89%，中国制造的全地形山地车超90%用作出口，春风动力、涛涛车业、重庆润通、林海动力是四轮车出口金额排名前四的厂家。

　　2018年至2021年，我国全地形车出口量从10.25万辆大幅增长至44.53万辆，年复合增长率超过60%。受全球疫情影响，2021年的出口额甚至翻倍。2024年前的10年里，春风动力的出口业务占比总体在65%~75%。春风动力的四轮山地车也长期以欧洲市场为基本盘，以北美市场为增长极。

　　2024年，春风动力的全地形车销量达到16.91万辆，实现销售收入72.1亿元，占总营收的48%，是第一大收入来源。

　　高增长神线.01亿元，同比增长70.43%；2023年春风动力营收达121.10亿元，同比增长6.44%，归母净利润达10.08亿元，同比增长43.65%。但春风动力的高增长态势很快受到国际贸易政策的冲击。

　　春风动力对关税战带来的威胁早有预判，并尝试在欧洲四轮车市场发力。2024年，春风动力收购欧洲“GOES”四轮品牌，GOES是一家老牌的法国全地形车厂商，在超过17个欧洲国家拥有超过1240家经销商。通过进一步整合渠道资源，拓展下沉中小排量市场，2024年春风动力的欧洲收入占比提升至26.7%。

　　今年4月，在2025年菲律宾Mak－ina摩托车博览会上，春风动力发布子品牌CFLite，首批车型正式亮相，计划进军400cc以下小排量、高性价比摩托车领域，瞄准东南亚、南美洲等新兴市场。不过，目前没有迹象表明，春风动力将在菲律宾等东南亚市场建立两轮车生产线个国家代理销售春风和Zeeho（极核）品牌产品。尽管春风动力曾称，这是双方友好协商的结果，但核心渠道的变故对春风在欧洲市场的影响不可小觑。

　　当前，国内摩托车市场销售不振，整体销量逐年下降，且国内燃油摩托车市场近年来持续萎缩。虽然春风动力的大排量燃油车市占率保持第一，但市场瓶颈也非常明显。今年三季度，春风动力燃油摩托车销量5.5万辆，同比下降16%；大排量摩托内销2.1万辆，同比下降14%。相比燃油摩托车，电动摩托车更具有长远的发展前景，这正是春风眼下的重点布局。

　　电动自行车高度依赖线下渠道销售，相比市场上的头部电动车品牌，极核品牌的经销商数量较少。目前，雅迪门店约4万家，爱玛门店约3.3万家，小牛电动国内门店约至4300家，而极核只有2000家门店。

　　极核能否向“四轮+两轮”成功转型还待观察，但其未来的盈利持续性已被资本市场重新审视。今年7月，春风动力的多位高管减持公司股票，累计套现超2.5亿元。9月18日，春风动力股价盘中冲上304.8元的高点。同一天，其控股股东春风控股及其一致行动人重庆春风、林阿锡、赖雪花拟减持不超301万股，这些股份价值约8.4亿元。截至11月7日，春风动力股价为245.81元，较304.8元的高点下跌约20%。

　　证券之星估值分析提示涛涛车业行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性较差，综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示春风动力行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性优秀，综合基本面各维度看，股价合理。更多

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