历时一年多，因赛集团（300781.SZ）的重大资产重组以“撤回申请”告终。这起交易金额达6.42亿元的并购案，不仅评估增值率高达513.62%，且在审核过程中始终未回复监管问询函，引发市场关注。近日，公司召开投资者说明会，就终止重大资产重组事项的相关情况与投资者进行沟通和交流。面对因赛集团以“外部环境变化”作为终止主因的解释，市场和投资者质疑：屡次曝出财务瑕疵的标的公司，以及公司迟迟未回复问询函的“难言之隐”，是否才是这场高溢价并购案告吹的真正原因？

　　回顾此前的交易方案，因赛集团拟以发行股份及支付现金的方式购买刘焱、宁波有智青年投资管理合伙企业（有限合伙）、黄明胜、韩燕燕及于潜持有的智者同行品牌管理顾问（北京）股份有限公司（以下简称“智者品牌”）80%股权并募集配套资金，本次交易构成重大资产重组。交易价格（不含募集配套资金金额）为64160万元。

　　《经济参考报》记者注意到，因赛集团此次重大资产重组从开始到终止历时一年多，过程可谓“一波三折”。2025年7月13日，公司收到深交所出具的审核问询函。随后，公司于8月12日发布公告称，已向深交所申请延期回复。8月26日，因本次交易尚有部分事项需相关主管部门出具对应意见，为保障本次交易正常推进与审核，公司已主动向深交所申请对本次交易中止审核。直至10月31日正式宣布终止交易，公司始终未披露问询函的回复。

　　在11月7日召开的投资者说明会上，投资者对因赛集团重组终止原因的模糊性与真实性提出疑问，同时问及公司无法回复问询函的真实原因。因赛集团回复称，在收到交易所审核问询函后，公司会同本次交易各方及各中介机构立即对涉及问题进行了认真核实和答复。延期回复系因当时涉及的部分事项需要进一步落实，后续中止系因本次交易尚有部分事项需相关主管部门出具对应意见，而最后终止系因当前外部环境较本次交易筹划初期发生变化。终止本次重组系经交易各方友好协商及与中介机构充分沟通后作出的决定，是多方面因素共同影响后的结果。

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　　从财务表现看，智者品牌的业绩增长态势明显。2023年、2024年，智者品牌营收分别为5.01亿元、6.94亿元，净利润分别为2997.92万元、5744.95万元。

　　对此，有投资者提问，公司本次重组终止是否与标的公司财务问题直接相关？标的公司智者品牌在重组期间多次曝出财务问题，包括现金流量表编制差错更正、实控人占用资金、多个年度财务数据调整等，并因此受到全国股转公司的口头警示。这些严重的财务瑕疵和治理问题，是否才是导致重组无法继续的根本原因，而非笼统的“外部环境”？公司对此是否存在刻意隐瞒或轻描淡写？