自主品牌“无极”：海外新品加速放量，品牌势能持续强化。25年上半年，无极系列产品实现销售收入19.80亿元，同比增长30.23%，其中，出口实现销售收入11.90亿元，同比增长83.31%。车型方面，海外市场新品以休旅、踏板车型为主，推出DS625X、DS800XRally、SR16踏板车型。渠道方面，无极已累计建成海外销售网点1,292个，持续深耕欧洲市场，该地区网点累计达957个；此外在中南美洲，以深耕阿根廷市场为基础，逐步辐射周边，实现梯度覆盖；在东南亚，以马来西亚为战略支点，积极辐射周边国家，梯次推进市场开拓。营销端，海外品牌营销采用线上与线年上半年无极品牌海外搜索总曝光量达927万次（同比+70.85%）；社媒矩阵规模化运营覆盖Facebook、Instagram、YouTube、TikTok等主流平台，联动全球经销商账号超200个，海外品牌势能持续强化。

　　全地形车+三轮车多点开花，品牌出海迈向全球。全地形车方面，上半年公司全地形车业务实现销售收入2.73亿元，同比增长44.76%。公司海外销售网点累计建成421个，实现欧洲市场全覆盖，并完成中南美洲重点市场战略布局；上半年公司在德国首次举办“隆鑫全地形车欧洲品鉴会”，向欧洲高端市场递出一张“硬核名片”。三轮车方面，三轮车系列产品实现销售收入8.79亿元，同比增长38.68%，其中，国内实现销售收入3.90亿元，同比增长4.55%；出口实现销售收入4.89亿元，同比增长87.57%。货运三轮以大排、重载、高效、耐久不断满足货运场景适配性，获得国内外客户的广泛认同与赞誉；客运三轮不断汽车化，逐步开拓高端市场，推动公司三轮车产品从“性价比优势”向“技术价值输出”的跨越；在渠道端，在海外市场，公司积极响应“一带一路”倡议，全球化布局持续深化，实现非洲市场西非、东非、北非核心区域全覆盖，成功开拓中亚、西亚新区域。

　　盈利预测：考虑公司自主品牌出海进展势头正盛，我们上调了盈利预测，预计25-27年归母净利润19.06、23.07、27.13亿元（前值：18.05、21.16、24.25亿元），维持“买入”评级。

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　　风险提示：原材料价格波动、汇率波动、海外拓展不及预期、国内销售承压的风险

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